文|巨匠财说潘妍偷拍

在履历被上证50指数踢出局，股价、事迹都跌的2023年后，投入2024年的复星医药（600196.SH；02196.HK）动作雷同。

需求空白，聚焦革命业务

2023年，跟着阛阓对新冠运筹帷幄家具的需求大幅减少，复星医药事迹失速剖析，致使出现上市以来的初度营收、净利润双下滑。

其中，为复星医药孝顺超7成营收的制药板块同比减少1.91%至302.22亿元。但若不含新冠运筹帷幄家具，制药业务则同比增长13.50%。

这一影响延续到2024年上半年，复星医药营业收入同比下降4.36%至204.6亿元，归母净利润同比下降31.09%至12.25亿元。若扣除新冠运筹帷幄家具，复星医药制药板块同比增长1.89%。

靠近新冠运筹帷幄家具需求的空白，复星医药启动在革命药业务上“加足马力”，尤其在肿瘤界限。

2023年报暴露，复星医药“超10亿元销售额”单品中已不再出现新冠运筹帷幄家具，而是被汉斯状（斯鲁利单抗打针液）、汉曲优（打针用曲妥珠单抗）、汉利康（利妥昔单抗打针液）等抗肿瘤及免疫转机家具，以及肝素系列制剂所包揽。

2024年上半年，包括汉曲优、汉利康、汉斯状在内的抗肿瘤及免疫转机中枢家具营收同比增长9.52%至40.51亿元，成为复星医药最新的中枢板块。需要提神的是，这三款家具均来自于复星医药旗下中枢革命药平台复宏汉霖（02696.HK）。

证实复宏汉霖财报，受益于中枢家具放量，2023年公司营业收入同比增长67.8%至53.95亿元，同期净利润初度转盈，为5.46亿元，成为港股18A上市企业中首家依靠革命药上市销售达成扭亏的生物医药企业。

但是，靠近刚刚转盈的复宏汉霖，复星医药则晓喻对在港上市的复宏汉霖发起特有化收购。

2024年6月，复星医药公告称，控股子公司复星新药拟以现款及/或换股面孔收购复宏汉霖剩余全部股份，并特有化复宏汉霖，现款对价达到54亿港元。买卖完成后，复宏汉霖将肯求自发取销H股联交所的上市地位。

关于这次特有化运筹帷幄，复星医药默示，本次买卖完成后，有意于加强集团（标的集团之外）与标的集团的协同，并可通过集团提供的业务资源因循，助力标的集团的可握续增长以及集团举座计谋方向的达成。

值得一提的是，2019年9月，复宏汉霖是通过港股18A轨制登陆港交所，但是在2024年3月新一批“港股通”标的名单出炉中，复宏汉霖却未能入列。且自2019年上市以来，复宏汉霖尚未通过股权融资筹集任何资金，以复宏汉霖当今股价来看，相较历史最高点已着落超60%，市值挥发近200亿港元。

有分析默示，当今，复星医药主要计谋是“整合”偷拍，特有化复宏汉霖或是为更好的轨则和整合复宏汉霖产业资源，推动更深档次的计谋协同，尤其是在研发和家具线布局方面。

世俗“腾挪”，诊治金钱结构

除特有化复宏汉霖外，2024年上半年，复星医药还先后公告分拆子公司复星健康寥落上市运筹帷幄、减握印度子公司GlandPharma股份回笼资金约2.11亿好意思元等事项。

其中，GlandPharma减握公告就发布在特有化复宏汉霖公告的一周前。复星医药公告，出售所握有约6.01%的GlandPharma股份，此笔买卖让复星医药回笼资金2.11亿好意思元。

这次买卖后，复星医药仍将握有GlandPharma约51.83%的股份，络续保握控股地位。业内无数合计，复星医药在看护控股权的同期回笼了2.11亿好意思元，或恰是为后续特有化复宏汉霖作念准备。

此外，联系激动子公司复星健康上市程度，亦然复星医药对医疗健康处事板块的迫切计谋布局。

邻接财报数据，在2023年制药板块下行时，复星医药的医疗健康处事板块却展现出肃肃的成长性，保握正向增长。2024年上半年，复星医药的医疗健康处事板块同比增长16.90%至36.59亿元，成为上半年营收增幅最大的业务板块。

或恰是垂青该板块的成长本事。2024年5月，复星医药公告晓喻董事会已应许启动复星健康上市责任。同期，复星健康与佛山禅西城投鉴定《增资合同》，得到后者3亿元的计谋投资，投前估值102亿元。

值得一提的是，复星健康还与佛山禅西城投签下了对赌合同。复星健康承诺，将推动子公司五年内上市，若不成未能完成事迹野心或上市，公司会被条目回购/出让股权。

复星健康官网暴露，主营业务包括线下病院（轮廓病院和各类专业病院）医疗和线上互联网医疗。遗弃2023年底，复星健康控参股及在管医疗机构40余家，编制床位超12000张，全职医师超5200名，累计得到9家互联网病院执照。

不外需要提神的是，复星健康当今也曾亏蚀现象。2024年上半年，复星健康达成营业收入同比减少5.8%至29.6亿元，同期净亏蚀约0.77亿元。

证实上半年布局来看，复星医药似乎正向阛阓开释出一个迫切信号，公司正积极诊治金钱结构，改日将进一步聚焦于革命转型。

医药公司，投资公司？

不错看出，或是源于“复星系”老本基因，复星医药一直是“运营+投资”两条腿步碾儿，主要依靠收并购当作计谋推广的迫切技能。比起医药公司，复星医疗或更像一家投资公司。

从年报中对各板块业务的概述中或能发现，跟着近些年复星医药把握进行对外投资，公司涉足界限也握续扩展，已触及包括新冠疫苗、医学会诊、医好意思、病院、手术机器东说念主、CAR-T、小分子靶向药等诸多细分赛说念。

有分析合计，复星医药如今事迹失速，看似是新冠运筹帷幄家具销售不利所导致的偶发事件，但履行问题的根源在于跟着界限的把握扩大，投资驱动高增长形态或渐渐失效。

翻阅往期事迹不错发现，复星医药利润高度依靠投资收益，但收益正呈下滑趋势。

2021年至2023年，复星医药的投资收益差异为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元，同期包摄净利润差异为47.29亿元、37.31亿元、23.86亿元。2024年上半年，复星医药投资收益同比减少27.90%至10.62亿元。

这极少从金钱收益率也能看出一二。跟着金钱界限日益远大，复星医药净金钱收益率把握走低。2021年至2023年，净金钱收益率差异为12.08%、8.27%、5.22%。

此外，由于复星医药旗下有繁密短少融资本事的子公司需要集团栽培资金因循，复星医药的担保公告极为世俗，实在周周都有。

遗弃2024年6月末，复星医药担保总数已高达338.61亿元，占包摄于上市公司股东的净金钱的比例为74.12%。

证实证监会2003年发布的《上市公司与关联方资金来回及上市公司对外担保多少问题的见告》中曾记录，“上市公司对外担保总数不得最初最近一个司帐年度归并司帐报表净金钱的50%”。

不少投资者发出质疑:“你是医药公司照旧担保公司？”

同期，复星医药账上货币资金为140.80亿元，但当期短期欠债、永久欠债及一年内到期的非流动欠债共计金额高达325.93亿元。

遗弃2024年9月3日收盘，复星医药A股报收22.51元/股，总市值602亿元，股价差异较历史巅峰期间着落超60%，总市值差异挥发近1500亿元。

港股方面，复星医药报收12.12港元/股，总市值324亿港元，较巅峰期间股价着落超80%，总市值挥发超2000亿港元。

有分析合计，复星医药的问题在于前期盲目扩大运筹帷幄范围，但未能进行高效运营及惩办。

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值得一提的是，2024年以来，复星医药已有5名高管接踵出走，包括前实行总裁梅璟萍、前副总裁袁宁、前副总裁张跃建、前非实行董事姚方、前副总裁徐爱华。

业务转型的要害之际，惩办层巨震，是否会对复星医药接下来计谋实行的都集性形成影响，尚未可知。

纪念近些年的复星医药。在新冠出刻下，第一时刻找上德国药企拜恩泰科代理复必泰；在国产新冠药出现后，第一时刻代理阿兹夫定；同期照旧中国首家将CAR-T疗法推上市的代理公司，亦然首家作念达芬奇手术机器东说念主独家代理的公司。

一起走来，复星医药实在赶上了医疗行业的悉数风口，但也正在风口中迷失。最终仍要纪念到革命研发的时刻蹊径，改日跟着革命制药板块的渐渐扩大偷拍，复星医药能否重拾增长，时刻会给出谜底。